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尽管湖南九芝堂股份有限公司因其第一大股东――长沙九芝堂（集团）有限公司被整体出售成为长沙市政府推为“贯彻国有经济有进有退、有所为有所不为”的典型，不过，在5月中旬召开的2001年度股东大会上，九芝堂还是因其信息披露不够完善以及由此引出的相关问题招到了投资者的质疑。 在中小投资者看来，九芝堂不愧为一只好股票。 其一，盘小，流通盘只有4000万，有较强的股本扩张能力。其二，绩优，2000年公开发行后，总股本从1999年的8862万股，增加到12862万股，但公司业绩仍然实现了同步增长，2001年实现净利润5237万元，远远高于上年的3792万元；每股收益为0.374元，也比上年的0.307元要高，实现了股本扩张与业绩增长相同步的好收成。其三，九芝堂是百年老店，近年来，九芝堂对于中成药的开发和利用，更是成绩显著，除了中成药的研制之外，对现代生物医药也有所涉足。因此，无论从哪个方面来讲，九芝堂都应是一只庄家相中的股票。 2001年6月1日，经长沙市国有资产管理局同意，九芝堂的第一大股东――长沙九芝堂（集团）有限公司分别与湖南涌金投资（控股）有限公司、杭州五环实业有限公司签署《股权转让协议》，拟将持有的国家股分别向这两家公司出让3800万股、1243.6万股。持有2768.4万股的长沙九芝堂（集团）有限公司退居第二大股东席位，湖南涌金、杭州五环则顺理成章的成为公司第一、第三大股东。由于股份转让要求公司成立满三年且获有关部门批准后才能生效，到2002年5月湖南涌金才能正式入主九芝堂。 均属于投资公司的湖南涌金近来转型投资实业、杭州五环则主要投资高科技产业。据悉，湖南涌金1999年9月在长沙成立，其大股东――涌金集团成立于1994年初，主要从事金融期货市场分析、投资咨询、实业投资与开发、财务顾问等业务。 对于此次股权转让，董秘汪崇湘显得很乐观：将改变目前大股东“一股独大”的局面，对公司今后的健康发展将会起到积极作用。 不料半年刚过，上述股份转让协议即遭解除。2002年1月23日，九芝堂董事会发布公告称：1月21日接控股公司――长沙九芝堂（集团）有限公司通知，为贯彻国有经济有进有退、有所为有所不为的精神，推进市属国有企业改制，经湖南省人民政府批准，长沙市人民政府将集团公司整体出售给湖南涌金投资（控股）有限公司、上海钱涌科技发展有限公司、杭州五环实业有限公司等三家企业。集团公司2001年6月1日与湖南涌金投资（控股）有限公司、杭州五环实业有限公司签署的有关股份转让协议同时解除。 根据《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》，任何人通过证券交易所的集中竞价交易、协议转让、要约收购或者其他方式，直接或者间接持有的一个上市公司股份，应当予以信息披露。 然而有意思的是，在这份简短的公告中，并没有三家收购公司及其所持股份的详细说明。而据《上市公司股东持股变动报告》规定：报告人是法人或者其他组织的，应当以方框图或者其他有效形式，全面披露其相关的产权及控制关系，包括直接持有人、间接持有人、权益拥有人及各层之间的股权关系结构图，直至披露到出现自然人或国有资产管理部门为止；并以文字简要介绍报告人的主要股东及其他关联人的基本情况，以及其他控制关系（包括人员控制）。 对此，有业内人士撰文推测：没有披露公司信息及持股比例的公告是九芝堂使用的模糊手法，中小投资者根本无从知道这三家公司之间是否存在关联交易，该人士质疑九芝堂的股权变动是否存在要约的持股比例。因为明文规定：通过证券交易所的证券交易，投资者持有一个上市公司已发行的股份的百分之三十时，继续进行收购的，应当依法向该上市公司所有股东发出收购要约。 九芝堂的反应并不迅速，一个半月之后即3月4日才发布了一个补充公告。该补充公告给出了湖南涌金投资（控股）有限公司、上海钱涌科技发展有限公司、杭州五环实业有限公司等三家企业的股东权益，分别为49％、32％、19％；同时对第一大股东作出了简单披露。 根据长沙九芝堂（集团）有限公司控股湖南九芝堂股份有限公司60.74％的股份，测算得知，湖南涌金、上海钱涌、杭州五环分别控股上市公司九芝堂29.76％、19.44％、11.54％的股份。 由于补充公告并没有说明这三家公司是否存在关联关系，导致这一疑问一直到现在还有业界人士予以质疑。其实，根据有关规定，这三家公司都应当在持股变动事实发生之日起三个工作日内，制作上市公司股东持股变动报告，向中国证监会及证券交易所做出书面报告，抄报该上市公司所在地的中国证监会派出机构，通知上市公司，并予以公告。 随着股权的变动，那么就有一个更大的问题出现，那就是股东大会上股东所提出的：集团公司被涌金收购后，原九芝堂国有股现在是什么性质？ 湖南九芝堂股份有限公司董事长余克建的回答是，变更为法人股。 根据股份有限公司国有股权管理暂行办法，国家股是指有权代表国家投资的机构或部门向股份公司出资形成或依法定程序取得的股份。在股份公司股权登记上记名为该机构或部门持有的股份。 作为湖南九芝堂股份有限公司国有股的持有者――长沙九芝堂（集团）有限公司共持7812万股，占比为60.74％。据知情人士介绍，此次长沙九芝堂（集团）有限公司整体出售的价格是净资产上浮5％。不过，具体的作价方式外界并不清楚。 一笔巨大的国有资产，在一夜之间被变卖，令许多职工惊讶不已。因为，根据《股份有限公司国有股权管理暂行办法》，转让国有股权的申请报国家国有资产管理局和省级人民政府国家国有资产管理部门审批；国家股转让数额较大，涉及绝对控股权及相对控股权变动的，须经国家国有资产管理局会同国家体改委及有关部门审批。而根据九芝堂的公告，除了经过湖南省政府批准外，广大投资人看不到任何其他信息。 随着长沙九芝堂（集团）有限公司的整体出售，国有股自然而然的“变更为法人股”之后，国有股减持的问题立刻凸现出来。 自一开始以来就倍受人关注的国有股减持问题因其经历使得人们设想颇多而又行事谨慎。为了加强对上市公司非流通股协议转让活动规范管理，证监会明确规定上市公司非流通股的协议转让，必须遵循《公司法》、《证券法》规定，在证券交易所和证券登记结算公司的管理下，在有证券经纪业务资格和证券交易所会员资格的证券公司的参与下有序进行。需要采用公开征集方式确定协议转让价格和受让人的，由证券交易所和证券登记结算公司统一组织安排。 长沙九芝堂（集团）有限公司以整体出售的方式巧妙的绕过了目前犹如一团乱麻的国有股减持方案。人们不禁疑惑：通过长沙九芝堂（集团）有限公司整体出售的个案，是否使得几年来国有股减持方案的努力原来根本就不需要？同时，随之而来的法人股流通方案的出台显得尤为迫切。 不仅如此，一直关注中国股市的金洋提出了一个更值得人们注意的问题：当这种方式成为普遍之后，公有制经济中最具活力的一块因为其最终股权构成的演化而不复存在。 随着长沙九芝堂（集团）有限公司的整体出售，该公司的两个置换也在紧张进行。职工的反对在有关压力下迅速得以平息。
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