1.考虑到公司体外培育牛黄市场的未来预期，我们测算武汉健民的内在价值为10元左右，综合股改的因素，健民的内在价值为12.5元左右，维持“谨慎推荐”评级。

 

    2.公司从去年开始逐步进行营销机制的改革，目前已度过阵痛期，改革成效初显端倪。下半年经营业绩出现回升，期间费用控制得力，同比大幅降低。

 

    3.公司对体外培育牛黄项目采取两方面的销售措施，一是体外培育牛黄原料药，希望打开天然牛黄的替代市场，目前已培育了一定的市场。另一方面，定位于高端药品市场，推出含有体外培育牛黄的新药，目前已推出牛黄痔清栓等独家品种。

 

    4.公司主导产品龙牡壮骨颗粒未来将处于平稳态势，下一步将主推小金胶囊、便通胶囊、牛黄痔清栓、牛黄小儿退热贴等几个产品，计划有针对性地培养产品市场，形成销售收入成梯次的产品结构。

 

    5.公司的主要风险是：（1）体外培育牛黄前景存在一定的不确定性；（2））龙牡壮骨颗粒具有一品独大的风险，市场份额近年来出现较明显下滑，二次开发的产品上市能否在一定程度上抑制住其市场份额的下滑尤未可知；（3）下一步主推产品前几年已上市销售，但销售业绩较低，未来能否为公司创造新的利润，还有待市场验证。（长江证券）

 

（转载自“中国证券报”）