一、国家发展改革委公布药品降价方案

 

    9月28日，国家发展改革委公布，决定降低22种药品的最高零售价格，共涉及400多个剂型规格，平均降价幅度40%左右，最大降价幅度达到63%，按这些药品现在的销售量测算，降价金额约40亿元。

 

    在降价方案出台的同时，出台了相关配套措施。一是将医院销售22种降价药品的实际加价率严格限制在15%以内；二是暂停22种药品的集中招标采购；三是加强对医院合理用药的监管，要求各级各类医院销售降价药品数量不能因降价而发生明显变化。以达到防止降价药品被不合理替代，同时减轻生产企业负担，确保降价药品正常生产和供应。

 

    在降价方案公布的同时，国家发展和改革委员会价格司负责人28日表示，发展改革委将进一步加强和改进药品价格监管，不断降低药品零售价格。

 

    二、本轮药品降价依然是治标不治本

 

    从国家发改委公司的方案来看，本轮药品降价的重点依然是抗感染药领域。由于以前的历次药品降价，抗感染药均无幸免，因此，本轮的药品降价可以说与以前的药品降价一样是治标不治本。我们一以贯之的观点是：医疗体制的缺陷是药品价格虚高的根源，单纯降低药品零售价格而不触及医疗体制的变革，并不能改变药价虚高现象。可以预期的是本次药品降价效果：降了价的药品将会逐渐从医院消失，患者依然感受到药价仍然虚高。

 

    三、本轮药品降价不改变有竞争力的公司的内生增长趋势

 

    每年的药品降价对于医药行业均造成一定的冲击，本轮药品降价也不例外。由于医药行业尤其是抗感染药领域，很多公司规模较小，企业自主创新能力弱，一旦市场出现波动，这些企业受影响最重。但通过药品的连续降价，我们也发现有一批竞争力强的医药公司，并不因为药品降价而改变企业的内生增长趋势，它们采取积极的市场应变和产品更新换代，低消了药品降价给企业带来的负面影响，这些有竞争优势的厂商采取的措施主要有以下几种：

 

    （一）对药品“改头换面”或“更新换代”以规避降价风险

 

    因为国家的降价方案总是针对某一具体产品剂型及规格来定价的，因此，一般生产商如果遇到其生产的品种被国家降价，它将采取更换包装规格、改变产品剂型、更改产品成份来达到规避降价风险。由于更换包装规格、改变产品剂型、更改产品成份这些措施对于自主创新能力强的公司而言，其额外的成本支出并不大。因此，国家规定的药品降价后，这些厂商的降价品种虽然会受到冲击，但企业很快会推出“改头换面”或“更新换代”的新产品。这样，生产厂商就成功地规避了降价风险。

 

    （二）药品出厂价谈判能力强于一般公司

 

    由于国家药品降的是零售价格，而非生产商的出厂价格。而一个药品从出厂到终端，要经历若干个加价环节。其大致过程是药品从生产商出厂时的价格称之为出厂价，而批发价与出厂价之间有一“扣率”，其关系为“出厂价=批发价×扣率”，目前国内厂商给药品的扣率多集中在8扣―15扣之间（如某药品为10 扣，则该药品的出厂价就是其批发价的10%，依此类推）。批发价到医院后，以前的政策是医院顺加15%后的价格为零售价（即患者实际买药的价格）。由此可见，药价虚高主要是在流通环节造成。对于一个10 扣的药品，政府限定的零售价格即使降低40%左右，其中间流通环节仍有相当大的价格空间运作。故虽然药品零售价格下降有可能会对生产商价格产生挤压，但竞争力强的公司其让利幅度要小于一般的公司，即公司具有一定的价格谈判能力，因而其业绩受到的影响也相对较小。

 

    （三）生产成本有调节空间

 

    由于药品生产企业的生产成本是由企业决定，成本一旦决定后就不在变动，而随着时间的推移，竞争力强的企业的技术进步和管理改善将在很大程度上降低生产成本。这样，这些企业产品的出厂价格即使有所调整，对其利润影响也就有限了。

 

    综合上述三个因素，我们认为药品降价对竞争力强的医药公司业绩有影响，但程度有限。

 

    四、本轮药品降价方案对重点上市公司的业绩影响

 

    分析本轮药品降价方案主要集中在抗菌药领域，生物药品种仅有两个，我们对SFDA相关数据库进行检索，得到本轮药品降价所涉及到的上市公司。从表1中可发现，大多数化学制剂药上市公司均被包括在内。下面我们将详细分析本轮药品降价对恒瑞医药和丽珠集团业绩的影响。

 

    表1、药品降价所涉及到的相关上市公司

 

    恒瑞医药经过业务结构优化，其抗感染药业务在公司主营业务收入中呈持续下降趋势，2005年中期，公司抗感染药业务收入7682万元，在公司主营业务收入的比重已下降到21.28%。

 

    我们在恒瑞医药的业绩预测中，已经包含了抗感染药品价格下降的预期，但实际药品价格下降幅度超过预期，根据本轮药品零售价格平均下降40%，假设公司抗感染药业务出厂价格平均降低20%，费用率水平保持不变，则经过估算，药品价格下降后对公司今年每股收益影响不到0.01元，06年影响约为0.02元。调整后公司05、06年的每股收益分别为0.63元和0.78元。继续维持对公司的“推荐”投资评级。

 

    （二）药品降价对丽珠集团的业绩影响

 

    丽珠集团抗感染制剂药业务占公司主营业务收入的比重2005年中期为18.34%。按照与恒瑞相同的假设，经过估算，药品价格下降对公司今年每股收益影响不到0.01元，06年影响约为0.02元，调整后公司05、06年的每股收益分别为0.415元和0.47元。继续维持对公司的“推荐”投资评级。

 

（转载自“华泰证券”）