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医药行业上市公司回眸与展望
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发布时间：2006-08-13 11:21:30

表2：图表（略）

　　在今年5月之后，伴随着我国1173家沪深两市上市公司2001年年报的披露完毕,2002年一季度的季报又闪亮登场。医药行业78家上市公司也在其中完成了年报、季报的信息披露工作。休闲居编辑

　　截止2002年一季度，医药行业78家上市公司中，共有制药类公司68家、商业流通类公司5家、医疗器械类3家、其他类公司2家。其中，无锡键特药业收购其他行业的上市公司后更名为“键特生物”，北生药业、交大昂立等公司新上市公司的加盟，使医药行业上市公司队伍，在一年多的时间里增加了9家，“医药板块”得以不断发展壮大。

　　一、横向比较

　　１、医药行业上市公司主要财务指标与全国上市公司平均水平相比，继续保持领先水平。

　　2001年度78家医药行业上市公司的5项主要财务指标中，有4项好于或领先于国内全部上市的平均水平（表１），特别是反映其经营状况的核心指标：主营业务收入增长率明显高于全部上市公司平均水平13.07个百分点。这说明医药行业上市公司的总体经营状况继续领先于市场平均水平，保持了“跑赢大市”的较好状态，无愧于广大投资者关注与重望。

　　表１：医药上市公司与全国上市公司主要经济指标平均水平相比较

	资产负债率	净资产收益率	主营业务收入增长率	平均每股收益	平均每股经营现金流量
全部上市公司	60.58%	5.52%	6.56%	0.1083	0.231
医药	49.63%	5.40%	19.63%	0.1656	0.2474

　　２、医药行业上市公司主要指标与沪深股市上其他主要行业水平相比，收益水平优于其他行业。

　　从平均每股收益指标分析，医药行业上市公司在沪深股市各主要行业中排名第三，仅次于占有相对垄断地位的公用事业和金融类上市公司，而好于作为上市公司主体的其他工业类行业。平均每股收益分别高出全部上市公司和其他工业类上市公司平均水平0.0573元和0.0703元。

　　从净资产收益率分析，与上年的情况相反，医药行业上市公司净资产收益率略低于沪深股市全部上市公司的平均水平，也低于公用事业和金融类上市公司平均水平，但是高于其他工业类上市公司0.5个百分点。

　　这说明，医药行业上市公司的盈利能力和投资回报率总体上优于其他工业类上市公司，展现了朝阳产业高科技、高投入、高收益的产业风貌，是我国证券市场上的“优质板块”。但由于2001年度通化金马等个别上市公司出现的突然性的巨额亏损，对行业平均收益指标带来了一定不利影响，拖累了行业平均收益率水平的进一步提高。

　　表3：医药行业上市公司与其他行业上市公司主要指标相比：

	平均每股收益（元）	资产负债率	净资产收益率	主营业务收入增长率	平均每股经营现金流量（元）
公用事业	0.2476	45.68%	8.53%	20.07%	0.453
金融	0.2472	96.85%	16.21%	34.57%	2.0671
医药	0.1656	49.63%	5.40%	19.63%	0.2474
其他工业	0.0953	50.64%	4.96%	3.53%	0.2169
商业	0.0906	54.67%	4.89%	10.84%	0.1267
综合	0.0783	54.86%	5.91%	10.08%	0.2045
地产	-0.0084	57.77%	0.40%	22.32%	-0.0752

　　３、部分优势企业正跻身于我国上市公司排头兵行列。

　　在我国2001年度上市公司排序中，虽然因为总规模、总市值等原因，我们仍没有在“上市公司50强”队伍中看到医药企业的身影，但我们很高兴地看到，华北制药、哈医药被部分投资机构评入“综合实力50强”之列。而在2002年第四届“中证?亚商中国最具发展潜力上市公司50强”排名中，有４家医药企业入围，并且同仁堂股份公司还名列榜首。

　　表4：第四届“中证?亚商中国最具发展潜力上市公司50强”排名

排名去年排名股票代码股票简称财务状况核心业务经营能力治理结构　总评分

　　 1　　　 7　 600085　同仁堂　　29.25　 24.50　 23.25　 7.75　　84.75

2　　　18　　 000778　新兴铸管　　29.50　 24.75　　 21.75　　 8.25　　84.25

3　　　 3　　 000063　中兴通讯　　26.75　 23.50　　 24.25　　 9.50　　84.00

4　　　 17　　 600098　广州控股　　28.50　 20.75　　 26.50　　 7.50　　83.25

5　　　24　　 600887　伊利股份　　28.00　 24.25　　 21.75　　 8.75　　82.75

6　　　 6　　 000400　许继电气　　22.25　 24.75　　 26.00　　 9.25　　82.25

7　　　 13　　 000002　深万科 A　　22.75　 24.75　　 26.00　　 8.50　　82.00

8　　　 *　　 600018　上港集箱　　28.25　 24.75　　 21.25　　 7.00　　81.25

9　　　 2　　 600718　东软股份　　22.50　 22.50　　 27.00　　 8.75　　80.75

10　　　29　　 600177　雅戈尔　　29.25　 21.25　　 21.00　　 8.75　　80.25

　　11　　 19　　000423　东阿阿胶　28.00　 23.25　　19.25　　8.25　　78.75

12　　　23　　 000061　农产品　　26.75　 21.50　　 21.00　　 9.25　　78.50

13　　　 *　　 000088　盐田港 A　　25.25　 22.00　　 22.75　　 8.25　　78.25

14　　　 *　　 600220　江苏阳光　　23.25　 23.25　　 22.25　　 8.75　　77.50

15　　　 5　　 000839　中信国安　　25.50　 21.00　　 22.25　　 8.50　　77.25

16　　　16　　 600100　清华同方　　27.25　 18.00　　 23.25　　 8.50　　77.00

17　　　20　　 000541　佛山照明　　26.25　 22.25　　 20.00　　 8.25　　76.75

18　　　26　　 600832　东方明珠　　28.25　 22.25　　 19.25　　 6.25　　76.00

19　　　22　　 000527　粤美的 A　　24.75　 18.25　　 22.25　　10.25　　75.50

　　20　　 43　　600849　上海医药　25.25　 20.75　　21.25　　7.75　　75.00

21　　　11　　 600690　青岛海尔　　28.25　 19.00　　 20.25　　 7.00　　74.50

22　　　42　　 000858　五粮液　　27.25　 22.25　　 19.25　　 5.25　　74.00

23　　　21　　 000039　中集集团　　27.75　 21.25　　 18.00　　 6.75　　73.75

24　　　 *　　 000619　海螺型材　　28.25　 22.25　　 15.00　　 6.75　　72.25

25　　　32　　 600138　青旅控股　　25.25　 18.25　　 20.25　　 8.25　　72.00

26　　　30　　 000089　深圳机场　　27.75　 19.00　　 19.75　　 5.25　　71.75

27　　　 *　　 000869　张　裕 A　　26.50　 20.25　　 17.00　　 7.25　　71.00

28　　　 *　　 600210　紫江企业　　25.75　 20.25　　 16.25　　 7.50　　69.75

29　　　40　　 000539　粤电力 A　　28.25　 17.50　　 18.50　　 5.25　　69.50

　　30　　　33　　600196　复星实业　 23.00 15.75　 21.75　 8.75　　69.25

31　　　36　　 000930　丰原生化　　27.00　 21.50　　 15.75　　 4.75　　69.00

32　　　 4　　 600135　乐凯胶片　　23.50　 20.00　　 19.25　　 6.00　　68.75

33　　　39　　 600795　国电电力　　28.25　 17.75　　 17.25　　 5.25　　68.50

34　　　34　　 600660　福耀玻璃　　27.00　 17.00　　 14.50　　 9.75　　68.25

35　　　37　　 600642　申能股份　　27.25　 17.25　　 17.25　　 6.25　　68.00

36　　　 *　　 000729　燕京啤酒　　26.25　 17.25　　 17.25　　 6.25　　67.00

37　　　 *　　 600611　大众交通　　22.25　 16.25　　 20.25　　 7.25　　66.00

38　　　 *　　 000876　新希望　　22.50　 18.00　　 19.25　　 6.00　　65.75

39　　　38　　 600104　上海汽车　　25.25　 17.50　　 17.00　　 5.75　　65.50

40　　　47　　 000792　盐湖钾肥　　24.50　 18.75　　 16.75　　 5.25　　65.25

41　　　40　　 600171　上海贝岭　　23.75　 14.75　　 18.00　　 8.50　　65.00

42　　　26　　 600641　中远发展　　23.25　 17.50　　 17.00　　 7.00　　64.75

43　　　 *　　 600289　亿阳信通　　20.25　 14.75　　 19.75　　 9.00　　63.75

44　　　 *　　 000807　云铝股份　　24.25　 15.25　　 16.25　　 7.75　　63.50

45　　　45　　 600009　上海机场　　23.50　 19.25　　 16.50　　 4.00　　63.25

46　　　 *　　 600188　兖州煤业　　26.00　 14.50　　 17.00　　 5.25　　62.75

47　　　50　　 000651　格力电器　　23.00　 17.50　　 15.75　　 5.75　　62.00

48　　　 *　　 000069　华桥城 A　　24.25　 13.50　　 16.50　　 7.50　　61.75

49　　　27　　 600854　春兰股份　　23.75　 15.00　　 16.50　　 5.25　　60.50

50　　　 *　　 600074　南京中达　　22.25　 16.00　　 15.00　　 7.00　　60.25

　　二、纵向比较

　　１、医药行业上市公司2001年度的的主要经济指标较上年有所下降。

　　2001年度，医药行业78家上市公司的总体经营状况和效益指标较上年有所下降。与2000年度的57家上市公司相比（见表5），除了平均每股经营现金流量指标优于上年、资产负债率指标较上年继续有所降低外，其他净资产收益率、主营业务增长率和平均每股收益3项指标分别下降了2.23％、1.46％和0.0327元。

　　表5：医药上市公司2001年度与上年度财务指标比较表

	资产负债率	净资产收益率	主营业务收入增长率	平均每股收益	平均每股经营现金流量
2001年度	49.63%	5.40%	19.63%	0.1656	0.2474
2000年度	53.49%	7.63%	21.09%	0.1983	0.2231

　　分析其原因，除了医药行业内部经营环境的重大变化等原因外，行业宏观经济运行状况弱于上年的影响也是一个重要因素。

　　２、2001年度医药行业78家上市公司综合实力排序

　　表6：2001年度78家医药行业上市公司综合经济实力排名

排名	公司简称	总得分	排名	公司简称	总得分
1	同仁堂	1238	40	万东医疗	663
2	太极集团	1191	41	东湖高新	655
3	双鹤药业	1171	42	天坛生物	652
4	万杰高科	1088	43	天方药业	637
5	哈药集团	1086	44	新力药业	631
6	九芝堂	1033	45	长春高新	628
7	中新药业	1019	46	康美药业	614
8	太太药业	1000	47	人福科技	613
9	长春经开	997	48	金花股份	609
10	华东医药	995	49	美罗药业	608
11	广州药业	988	50	百科药业	594
12	云南白药	983	51	交大昂立	590
13	一致药业	970	52	太极实业	579
14	丽珠集团	959	53	东风药业	576
15	金陵药业	956	54	浙江医药	565
16	复星实业	952	55	通化东宝	544
17	上海医药	951	56	华神集团	538
18	健特生物	940	57	羚锐股份	538
19	华源制药	923	58	哈慈股份	534
20	华北制药	913	59	西南药业	517
21	桐君阁	903	60	众生制药	494
22	尖峰集团	875	61	四环药业	492
23	白云山A	873	62	天目药业	473
24	天药股份	868	63	广济药业	471
25	东阿阿胶	853	64	北生药业	441
26	三九生化	849	65	桂林集琦	424
27	鲁抗医药	849	66	迪康药业	419
28	升华拜克	848	67	山东金泰	405
29	海王生物	839	68	ST 合成	349
30	恒瑞医药	829	69	ST 海药	347
31	三九医药	825	70	潜江制药	329
32	四环生物	818	71	西藏药业	320
33	吉林敖东	808	72	中西药业	274
34	海正药业	785	73	紫光古汉	218
35	东盛科技	777	74	恒和制药	217
36	东北药	749	75	通化金马	204
37	昆明制药	743	76	青海三普	204
38	新华制药	717	77	ST高斯达	182
39	南京医药	680	78	ST威达	65

　　注：以上排名（表６），是根据2001年度78家上市公司年报中的财务数据，提取其中反映企业经营规模、盈利状况、成长性和财务稳健性等8项财务指标，经加权计算所得出的结果。该排名结果仅供参考。

　　三、2002年一季度季报情况分析

　　截至2002年5月末，78家医药行业上市公司已全部披露完毕一季度财务报告。根据报告披露的每股收益（元）排序，可以看出，多数行业排头兵企业继续名列前位。一些近年来致力于产品科技进步、具有较强市场开拓能力的上市公司取得了较好的经营业绩，为全年经济效益的进一步提高打下良好开端。

　　表７：2002年一季度季报主要效益指标排序

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（以每股收益）

排名	公司名称	每股收益（元）	每股净资产（元）	净资产收益率（%）
1	健特生物	0.35	1.50	23.34
２	太太药业	0.18	7.49	2.46
３	同仁堂	0.16	3.91	4.09
４	天药股份	0.15	4.92	3.14
５	哈药集团	0.14	5.14	2.74
６	双鹤药业	0.12	3.90	3.12
７	中新药业	0.11	4.03	2.72
８	康美药业	0.11	5.27	2.16
９	云南白药	0.10	2.35	4.38
10	复星实业	0.10	4.41	2.33
11	昆明制药	0.10	5.39	1.88
12	上海医药	0.10	4.86	2.06
13	四环生物	0.10	3.53	2.86
14	九芝堂	0.10	4.00	2.54
15	太极集团	0.09	4.00	2.28
16	恒瑞医药	0.09	3.59	2.39
17	江中药业	0.09	3.61	2.47
18	金陵药业	0.09	3.93	2.28
19	吉林敖东	0.07	4.97	1.44
20	天坛生物	0.07	1.58	4.50
21	天方药业	0.07	3.47	1.92
22	交大昂立	0.07	4.51	1.48
23	东阿阿胶	0.07	2.89	2.45
24	丽珠集团	0.07	3.07	2.26
25	万杰高科	0.06	3.28	1.86
26	广州药业	0.06	2.75	2.33
27	南京医药	0.06	2.29	2.41
28	星湖科技	0.06	2.37	2.38
29	新力药业	0.06	8.29	0.67
30	新华制药	0.05	2.98	1.73
31	桐君阁	0.05	2.73	1.85
32	升华拜克	0.05	1.93	2.78
33	三九生化	0.05	3.21	1.66
34	华东医药	0.05	2.86	1.86
35	众生制药	0.04	3.10	1.30
36	西南药业	0.04	1.66	2.67
37	东盛科技	0.04	1.84	2.33
38	鲁抗医药	0.04	3.22	1.23
39	华北制药	0.04	2.12	1.79
40	白云山A	0.04	1.11	4.00
41	华神集团	0.04	3.10	1.14
42	浙江震元	0.03	3.33	0.75
43	长春经开	0.03	5.21	0.54
44	东湖高新	0.03	2.33	1.26
45	海正药业	0.03	3.09	0.98
46	万东医疗	0.02	3.12	0.77
47	金花股份	0.02	3.59	0.60
48	羚锐股份	0.02	4.02	0.43
49	迪康药业	0.02	5.04	0.49
50	华源制药	0.02	1.61	1.51
51	广济药业	0.02	2.87	0.80
52	三九医药	0.02	3.48	0.61
53	通化东宝	0.01	4.26	0.28
54	浙江医药	0.01	1.35	0.96
55	美罗药业	0.01	4.61	0.26
56	北生药业	0.01	5.32	0.21
57	天目药业	0.01	1.85	0.46
58	东北药	0.01	2.91	0.16
59	百科药业	0.00	1.34	0.26
60	西藏药业	0.00	3.30	0.08
61	一致药业	0.00	1.23	0.22
62	通化金马	0.00	1.05	0.25
63	四环药业	0.00	1.25	0.18
64	桂林集琦	0.00	2.79	0.07
65	紫光古汉	0.00	1.37	0.06
66	太极实业	0.00	1.51	0.03
67	哈磁股份	0.00	2.90	0.00
68	恒和制药	-0.01	1.04	-1.04
69	长春高新	-0.01	3.43	-0.32
70	潜江制药	-0.01	5.94	-0.24
71	尖峰集团	-0.01	1.68	-0.65
72	ST海药	-0.02	-1.26	-2.16
73	ST威达	-0.02	0.19	-10.04
74	ST高斯达	-0.02	0.44	-4.56
75	青海三普	-0.03	1.70	-1.75
76	海王生物	-0.07	7.43	-0.95
77	ST中西	-0.08	0.41	-20.08
78	ST合成	-0.08	1.41	-5.97

　　四、几点分析

　　１、医药行业上市公司在全行业中处于非常重要的地位。

　　医药行业工业类上市公司包括化学制药、中药工业、生物制药、医疗器械类企业。

　　从主要效益性指标分析，2001年度医药行业工业类上市公司共完成销售收入662.3亿元,占全行业收入总额的31.2％；实现利润44.8亿元,占全行业利润总额的25.5％。

　　从资产规模性指标分析,医药行业工业类上市公司的资产总额为1184.8亿元、净资产为588.3亿元，分别占全行业的32.85％和38.35％。

　　可以看出，医药上市公司集中了全行业三分之一左右的资产规模和经济效益。这部分优质优效资产，不仅因其占有全行业三分之一的“江山”而十分重要，更因为这部分资产基本为行业排头兵企业所控制而对行业发展具有强有力的拉动作用。因而，这78家医药行业上市公司在全行业4000多家工业企业中所占有的关键优势地位，以及在行业中所具有的重要控制力也可见一斑。

　　２、最显著的特点是展开了惊心动魄的资本运作，但不规范行为应引起注意。

　　从医药行业上市公司一年多来的资本运作情况看，表现出十分活跃的态势，收购与反收购、兼并与重组进行的波澜壮阔、惊心动魄。以行业内民营企业深圳太太药业、陕西东盛科技在证券市场上大手笔的购并行业排头兵企业丽珠医药集团公司为代表，以及上海复星积极参股天津天药股份、上海华源制药斥巨资收购本溪第三制药厂、广东白云山制药托管于广州药业股份公司，无一不表现出医药企业在经过资本市场上十年来的磨练，基本摆脱了以往的被动和困惑局面，以积极娴熟的姿态主动运作。显示出，多年来医药行业主管部门和医药企业积极推动医药行业打破封闭格局，打开行业壁垒，全方位引进竞争机制，加快产权多元化步伐，已经取得了积极的效果。

　　医药企业由于行业特征所决定，在资本市场上主动购并行业外企业具有一定难度，而且也不一定为企业和投资者所看好。但是，资本运作是证券市场的灵魂，既然已经成为上市公司，成为证券市场的一员，寄希望于只融资而不作为是十分不现实的。加入WTO后，我国证券市场将逐步与国际资本市场接轨，我国企业将面临大量的收购、兼并、重组等活动。正如有的经济学家所指出的，入世之后，我国企业要首先面临的是与跨国公司在资本市场上的正面碰撞。因此，尽快掌握资本市场上的“游戏规则”，学会控制运作的主动权，但是医药企业的一个重要课题。

　　3、上市公司募集资金使用不规范、效果不理想是当前一个较为明显的问题。

　　从年报披露的信息看，医药上市公司的主要投向是规范和积极的，募集资金投入进展总体较为顺利,项目大多正式投产,应该会对今明两年带来较好收益。但其中也存在着较为明显的问题：

　　一方面，医药上市公司的资产负债率水平继续下降，仅为49.63％，低于全行业资产负债率水平19个百分点。在显示了股票市场直接融资为行业带来负债成本低、资产结构安全的积极效应同时，应注意到，国际上一般公认的合理负债水平是50～60％之间，而医药上市公司的负债率处在正常水平下线，暴露出医药上市公司在投资和资本运作方面过于谨慎、进取下降、财务杠杆利用不充分的一些苗头。

　　从另一方面看,也有很多上市公司未能合理使用募集资金流向，闲置资金多以存银行或委托理财方式处理，以至于有的公司为委托理财问题付诸法庭或因违规挪用资金而被中国证监会查处。上市公司在投资谨慎的情况下，将大量内部闲置资金作为投资资本, 通过证券市场的委托理财成为公司改善经营业绩的一个重要手段，本是无可非议的。但由于很多上市公司的法人治理结构还不健全，当大股东轻而易举操纵上市公司资金时，极易在委托理财时扭曲了证券市场的功能，甚至大股东通过占用上市公司资金、以多种途径为自身获利。2001年度，医药行业上市公司因不规范运作而被证券监管部门公开谴责之严厉，被处罚公司的数量、次数之多，是过去从来没有过的，其中主要原因就是在资金运作方面的不规范行为而引发的。因此，医药上市公司如何加强对金融资本的规范运作，充分发挥好资本市场的融投资作用，是十分值得反思和注意的问题。

　　4、今年医药经济的快速发展将有利于部分医药上市公司在股市上脱颖而出。

　　从我国今年的经济增长预测目标和经济发展实际表现来看，2002年上市公司面临的总体经济环境和去年相比不会有太大的变化，我国陆续出台的税收政策方面的一些调整将对上市公司业绩产生有利有弊的影响。因此，从上市公司今年的总体业绩分析，应不会出现太大的变化，但部分优势企业有可能会出现经营业绩的较大增长而在股市上脱颖而出。

　　（１）从宏观经济环境分析。2002年我国的经济增长率目标是确保7％。目前宏观经济运行显示，今年以来，多项经济指标显现出较为积极的变化，工业生产创出两个新高：一是工业生产速度创1998年以来的最高；二是工业产品出口增长创出近20个月来的最高。宏观经济形势有利于医药经济的持续、快速发展。同时，国家在今年将进一步加大技改投资力度，制定鼓励企业技术进步的政策，扶持做大做强一批优势企业，以及近期国家再次下调了金融机构的存、贷款利率，这些都十分有利于拉动内需、刺激消费，有利于增大医药市场的购买力，促进医药经济的快速发展。

　　（２）从行业经济形势环境分析。今年以来，医药生产经营始终保持快速增长态势。今年上半年，医药工业总产值按可比价格计算完成1535.2亿元，比上年同期增长20.76％，增速比上年同期提高4.86个百分点；医药工业增加值完成454.6亿元，比上年同期增长16.7％，增速比上年同期提高2.1个百分点；完成销售产值1150.1亿元，比上年同期增长16.67％。从上半年的生产形势看，医药工业生产始终保持了较快的增长幅度，各项主要生产经营指标均较上年同期明显提高。

　　从效益指标上看，1－6月份，医药工业实现产品销售收入926.9亿元，比上年同期增长18.16％，增幅较上年同期提高5.16个百分点；工业企业盈亏相抵后实现利润总额74.3亿元，比上年同期增长28.25％，增幅较上年同期提高1.85个百分点。

　　上市公司的经营业绩是行业景气度、企业治理结构、管理机制、产品结构、成本费用结构等多因素决定的综合体，其中，行业景气度对上市公司经营业绩变化起到重要导向性作用。从今年以来的监测情况表明，今年一、二季度行业景气度强劲反弹，医药企业及企业家对行业发展景气预期较好，部分排头兵企业效益增长突出。可以预计，今年医药经济将保持一个良好的发展势头，医药经济增长状况会好于上年，为上市公司的良好发展奠定一个有利的行业基础。

　　部分化学制药企业将获得有利的发展空间。化学制药工业一直在医药行业中占有比重最大，其产值占整个医药工业的65％左右。有关数据显示，2001年2005年间，世界10大医药市场的化学药年均销售额平均增长率将达到9％，也预示出，我国医药市场特别是化学药品市场的发展潜力是十分巨大的。随着人民生活水平及生活质量的提高、医药消费观念的更新、医药体制改革等因素的影响，低成本、低售价的新型化学药品特别是普药市场的增幅将十分可观，这部分产品的生产企业也将随之获得较好的经济效益。

　　部分中药企业将会表现出明显的增长后劲。中药是我国优秀中医药文化的组成部分，在国内和国际华裔人群中都有稳定的消费基础。部分中药骨干企业近年来加强了产品科技开发，提高了产品的科技含量，在GMP改造认证通过后，集中精力抓生产、促销售，产值和效益都较上年有较大幅度增长，增长后劲明显提高。

　　今年，我国证券市场将是一个规范稳定发展的市场，在这个主旋律背景下,医药行业上市公司不断提升上市公司质量,保持可持续发展态势,将会在我国证券市场和行业发展的大局下，表现出十分积极和有意义的作用。

国家经贸委经济运行局

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