●05年前8月医药工业景气度持续回升，3~4季度增速预计放缓

 

    05年1~7月，医药工业实现销售收入、利润总额分别同比分别增长24.92%、18.15%。效益景气度在04年6~7月触底后，05年以来持续回升。但1/4以上企业亏损，亏损额较去年同期上升18%。在药品降价的政策背景下，预计利润增速将放缓。

 

    ●医药上市公司总体业绩可能表现为前高后低

 

    05年上半年102家医药上市公司收入、利润总额分别完成去年全年56%、53%，净利润则完成104%（剔除亏损后为63%）。净利润提升是因为04年利润基础偏低。但我们对3~4季度上市公司的总体盈利情况并不乐观。

 

    ●从“股改”公司中挖掘潜力成长股

 

    目前已实施股改和已公布股改方案的13家医药上市公司，股改方案平均为每10股送3.4股，非流通股东送出率平均为16.59%。8家中小板医药上市公司，均为细分子行业中的相对优势公司。04年IPO后上市定价普遍非理性偏高，经过一年多大幅调整，股价基本回归合理区间；这些公司的募集资金项目将集中于06~07显现效益，净利润率高、盈利能力强，小盘成长股的特点十分突出。股改降低估值水平，提供了较好的介入机会。综合考虑股改公司所处子行业地位及发展前景、未来三年成长性、估值水平、股改承诺等，我们认为华兰生物、华帮制药、科华生物、双鹭药业、康缘药业5家公司股改实施后将具备较大估值吸引力，首次投资评级为“谨慎推荐”。

 

    ●关注3季度业绩预增公司

 

    6家公司提示业绩预增。我们建议积极关注广州药业、白云山、现代制药，并给予现代制药“谨慎推荐”的首次评级。东阿阿胶的3季报业绩显示公司尚未步出经营调整，再次调低其05~06年业绩预测；预计同仁堂业绩增幅小于5%；丽珠集团3季度大幅减利；其它公司经营情况相对正常。

 

    ●维持前期投资评级

 

    我们维持行业“中性”的评级，维持天士力“推荐”评级，同仁堂、云南白药、恒瑞医药、金陵药业、昆明制药、丽珠集团“谨慎推荐”评级，海正药业、G华海“中性”评级。

 

（转载自“国信证券”）