日前，天士力（600535）公布了最终的股改方案，公司非流通股股东向全体流通股股东支付2175万股股票，由此流通股东每10股将获送2.9股股票，但与目前10送3股的股改标准来说尚有一定差距，特别其目前10%的送出率要明显小于同行业16%~18%的平均比例。

 

    所谓“送出率”是指为解决股权分置问题，非流通股股东愿意从其所持有的股份中拿出多少比例的股票来支付给流通股股东，它在一定程度上反映了非流通股东对待流通股东以及股权分置改革的诚意。

 

    但公司对非流通股颇为爽气。股改前，大股东天士力集团以每股9.77元价格受让了尖峰集团所持的680.4万股股权天士力法人股，而天士力三季度末每股净资产仅为4.32元。那么，天士力集团何以给出如此高的价格呢？据北京中企华资产评估有限责任公司在其为该股权出具的《资产评估报告》中解释，其以2005年8月31日为评估基准日，参照已完成股权分置改革上市公司方案模拟计算天士力股份法人股在评估基准日每股价值为9.77元。而天士力8月31日二级市场的收盘价为12.96元，按9.77元和12.96元的价格倒推回去，得出其模拟的股改公司的送股比例为平均10送3.3股，而如今公司对流通股东的送股比例为10送2.9股，天士力集团对流通股东和对尖峰集团的待遇是如此不同。

 

    不过公司未来有一定的发展潜力。公司是一家以中成药和生物药为主的医药类企业，目前公司已投放市场的共有8个中药产品，分属心脑血管、胃肠、肝胆、抗病毒及感冒四大类药品市场，其中心脑血管药品市场是公司最大的产品市场。

 

    复方丹参滴丸不仅是公司的支柱产品，同时也是目前国内药物销售额最大的单品，其市场规模已超过11亿元。2004年复方丹参滴丸继续蝉联国内心脑血管中成药销售额第一名，占心脑血管中成药的市场份额为20%，超过第二名约7个百分点。复方丹参滴丸1994年~2002年的平均增长率为157%，近两年增速明显减缓，但未来继续小幅增长的趋势没有改变。

 

    值得注意的是，公司推出股改方案很可能是为了尽早实现再融资做准备。此前，公司通过了发行8.8亿元可转债的议案，进行中药新型滴丸剂生产线等10个项目的建设，从长远看这些项目的建设将为公司培育更多的利润增长点，但其未来融资难免对股价波动产生影响。

 

（转载自《中国医药报》）