事件：9月28日，发改委网站发布《国家发展改革委关于降低头孢呋辛等22种药品零售价格的通知》（发改价格[2005]1762号），所列药品的最高零售价格自2005年10月10日起执行。

 

    评论：●抗生素多数降价幅度40~50%。本次降价的22种药品中，主要涉及头孢呋辛、头孢曲松、头孢哌酮、头孢他啶等头孢类抗生素；阿奇霉素、加替沙星、左氧沙星等奎喏酮类抗生素；胸腺肽、干扰素等生物制品。降价种类与此前传闻“版本”基本相同。降价幅度方面，由于其中12种抗生素药品在也是2004度才被降过价的药品（04年平均降价幅度约30%），我们与本次公布的最高零售价进行了比较，结果表明多数抗生素类的降价幅度在40~50%之间；同品种的原研药降价幅度低于仿制药，但幅度因品种而异，如辉瑞原创的先锋必（头孢哌酮钠，规格1g），此次最高零售价是每支46.1元，国产品种为10元，价格相差仍近4倍。

 

    ●多方“博弈”的结果。本次降价是97年以来10余次政府主导的降价行为中，降幅最高、酝酿时间最长、引发社会关注度最高的一次。由于发改委最初考虑平均降价幅度高达60%，方案在今年4月底“不慎泄密”后，引发了媒体和公众的广泛关注以及企业的强烈反抗，24家医药行业协会曾向国务院联名上书，因为04年的“降价令”和“限售令”已经对相关企业的经营经造成了沉重打击，而在目前体制下，单纯降价并不能从根本上解决看病贵的问题。7月底以来社会舆论还引发对中国医改问题的大反思与热论。此次降价方案出台时间历经近半年时间，而从最终降价幅度看，政府似乎并未有太大让步。

 

    ●在保障降价品种的正常临床使用方面有补充规定。因为历次药品降价后，医院就放弃部分降价品种的使用而选择更高价的药品，使得“药价越降越高”成为一种常态。为防止降价此次药品在医院处方量的“流失”，此次发改委要求：1）医院销售22种降价药品的实际加价率限制在15%以内；2）监督降价药品在医疗机构的数量变化，把降价品种的使用量有没有出现大的起伏作为考核医院的一项指标；3）暂停22种降价品种的招标采购。短期内该措施将在一定程度上缓和22种药品降价对相关企业的巨大冲击。

 

    ●此次降价影响深远，但对企业的影响已部分消化。本次降价涉及的头孢类抗生素原本属于高、中端品种，价格不断跳水将加快其由新药向普药转变的进程，优势企业将以提高销量来抵御降价带来的损失；其必然也对目前市场用量已很大的低端抗生素带来冲击，引致抗生素市场从上游原料到下游制剂生产、销售整个格局发生变化。不但制造企业，商业流通企业利润也将明显遭受压缩。此前降价传闻已经对医药产业链上的相关企业产生了巨大影响，商业渠道尽量减少对抗生素的库存，另外一些省级的药品招标采购也因此推迟，间接影响到其它品种的推广，因此许多企业甚至企盼此次降价尽快出台，并已采取措施积极应对。本次降价对企业的压力和影响已在近半年时间中有部分消化。

 

    ●药品降价是必然趋势，政府定价药品目录近5年来的大规模扩容，已为此铺路。7月14日，发改委发布《国家发展改革委定价药品目录》的通知，对政府定价药品范围进行了大幅调整，即以前政府只对进入医保目录的药品定价，2005年8月1日后凡是属于处方药的剂型（包括进入医保目录和未列入医保目录的处方药，以及医保目录外的麻醉药品、计划免疫药品、专利保护期内药品、血液制品等）均由发改委定价；定价内容为：列入国家发展改革委定价目录的麻醉药品、一类精神药品、避孕药具、计划免疫药品，实行政府定价形式为出厂（口岸）价格，其它药品定价形式为最高零售价格。修订后的政府定价药品目录的品种数量由原来的1500种扩大到2400种。本次降价品种中，有些就是这次扩容后才新纳入政府定价目录的品种。

 

    药品降价是必然趋势，今后发改委将以此目录为基础，对临床用量大的药品不断出台降价措施。本次中高端抗生素产品降价后，其价格与低端抗生素的价格相差不大，不排除发改委还将继续出台对抗生素的降价措施，而其它临床用量大，相对高端高价的处方药品，如心脑血管用药、抗肿瘤药等化学药品种，随着近年仿制生产的企业越来越多，同质化激烈竞争的结果必然导致对一些高价“新”药主动or被迫降价。血液制品、基因药品等生物制品，也可能被实施降价。

 

    历次发改委的降价中，针对中药仅有一次降价且幅度温和，由于中药在终端消费中相对化学药比重较小、许多“老”产品的价格数十年未变，另外中药OTC品种占多数，意味者一是可供政府降价的数量少、幅度低，二是被降价的迫切性相对较小，接下来发改委对中药大幅降价的可能性较小，但竞争性的药品降价仍是长期趋势。

 

    ●二级市场已提前有所反映，继续关注具创新优势、具核心竞争力的公司。2004年由于能源原料等成本上升、出口退税率降低、双“G”认证，以及抗生素“双限令”等雪上加霜的原因，化学制药效益显著滑坡，华北制药、鲁抗制药等以抗生素为主的大型国企遭受巨大冲击。本次以抗生素为主的22种药品降价，虽然从时效上说在业内已相对淡化，但实质上必然对整个行业造成冲击，加速医药企业分化，有利于研发实力强、产业链完善、产品结构合理的优势公司成长。

 

    我们仍然维持对医药行业“中性”投资评级，继续建议回避大宗化学原料药类（包括普通化学制剂类）、医药商业类上市公司，继续看好品牌中药、特色原料药子行业中的优势上市公司。生物制药类上市公司中，本次降价对北生药业、海王生物影响颇大。

 

    自降价传闻以来，二级市场上对医药股的降价影响预期已提前有所反映。

 

    在我们重点关注的上市公司中，此次降价对其经营有较大影响的包括丽珠集团、恒瑞医药。丽珠集团的多个头孢类产品在列，我们此前对公司的盈利预测中已估计本次降价对公司利润的影响大约1500万元左右，因此维持业绩预测值不变（05年预计EPS0.45元）；恒瑞医药的抗生素产品占比不大，此次降价对业绩影响不大，但对其抗生素产品、抗肿瘤产品今后遭遇降价的预期仍较大，维持05年EPS0.61预测值。

 

    维持对天士力“推荐”评级，维持对同仁堂、云南白药、恒瑞医药、丽珠集团、昆明制药、金陵制药“谨慎推荐”评级。

 

（转载自“国信证券”）