G恒瑞半年报显示：今年1～6月份，公司实现主营业务收入67，086万元，比上年同期增长了16.03%；净利润10，752万元，同比大幅增长40.81%。公司上市以来首次半年度净利润超过1亿元，已经超过2001年上市当年全年的净利润8，116万元。

 

 

    上市以来，公司采取了与众不同的“收缩”战略，不盲目追求销售收入。2001年，公司主营业务收入63，427万元，其中抗肿瘤药销售收入20，656万元，占总收入32.57%；抗感染类药品16，907万元，占26.66%；其他药品10，057万元，占15.85%；药用包装材料15，807万元，占24.92%。2004年6月，公司出售了控股子公司连云港中金医药包装有限公司全部股权，退出了医用包装材料行业，销售收入损失将近2亿元。然而出售中金公司换回现金之后，公司集中资金和力量做强做大药品主业，公司盈利能力和抗风险能力稳步提高。

 

    公司产品领域的收缩并没有导致主营业务收入的萎缩，相反，公司主营业务收入稳步增长。2001年全年，公司药品销售收入为47，620万元。今年上半年，公司药品销售收入达到67，086万元，半年度销售收入比2001年全年还多40.88%。2001年至2005年，公司药品销售收入的复合增长率达25%，明显超过行业平均水平。由于公司退出医药包装产业，集中资源做大优势药品产业，公司主营业务利润率从2001年的58.50%上升到2006年的79.81%，盈利空间明显增大。

 

 

    公司主导产品是处方药——抗肿瘤药和抗感染药等。众所周知，处方药市场开发费用很大，2006年上半年公司的营业费用高达26，006万元，营业费用率高达38.77%。公司没有披露营业费用构成是怎样的，但可以从公司的现金流出数据分析公司营业费用的大致构成。2006年半年报显示，1～6月份公司支付了市场维护费4，010万元，为同期销售收入的5.98%；学术推广费为5，054万元，为同期销售收入的7.53%；销售网点费用6，885万元，为同期销售收入的10.26%；市场业务费7，885万元，为同期销售收入的11.75%；差旅费3，706万元，为同期销售收入的5.52%。若将上述各项费用加总，合计为27，541万元，为同期主营业务收入的41.05%。上述各项费用加总后的数值大于公司同期的营业费用，主要是因为差旅费中有相当一部分差旅费是管理人员的差旅费支出，属于管理费用。虽然无法将上述差旅费拆分，但上述数据已经能够清楚地反映出公司营业费用大致构成。上半年公司投入的市场维护费、学术推广费、销售网点费和市场业务费的总数，相当于同期公司净利润的2.5倍。

 

 

    近年来公司新药开发的“掘金”计划和投入十分大。尝到甜头的恒瑞医药在新药研究方面的投入从不吝啬。上市以来，公司新产品开发投入逐年增长。2001年至2005年，公司新产品开发费用分别为3，011万、3，953万、4，878万、5，610万和8，182万元，分别占同期销售收入的4.75%、5.23%、4.64%、5.36%和6.94%。今年上半年公司技术开发费用支出为4，185万元，占同期销售收入的6.24%。在国内医药上市公司中，公司新产品开发投入名列前茅。

 

    由于大量研发资金的投入，公司近年来积累了大量研究成果，已经在上海投资研发机构——上海恒瑞医药有限公司专门从事创新药物的研究、开发和喷雾剂的生产和销售。2001年公司上市，首次发行股票募集资金46，660万元，全部投入了技术中心技改、生产线技改等多个项目。公司创造了数亿元的净利润，却没有进行任何一次较大规模的收购兼并。相反，公司开始逐步退出毛利率较低的医药包装产业。还逐步缩小了毛利率走低的抗感染药物的销售规模。

 

 

    公司资产负债表库藏“真金白银”。截至今年6月30日，公司拥有总资产137，909万元，其中货币资金高达51，367万元，占总资产的37.24%；应收票据、应收账款和其他应收款合计为30，062万元，占总资产的21.80%；存货8，235万元，占总资产的5.97%；固定资产合计46，645万元，占总资产的33.82%，其他资产只占总资产的1.17%。公司资产中仅货币资金和固定资产两项合计就高达71.06%。在公司固定资产中，有一半左右是房屋及建筑物。随着近年来房地产市场的大幅上扬，估计这些固定资产已经增值。现阶段不少医药上市公司往应收款、长期投资、待摊费用和无形资产等等科目中频频“注水”，相反公司却在“藏金”。公司的资产负债率仅为15.99%，没有一分钱的短期借款，负债主要是应付股利5，612万元、其他应付款8，118万元和长期借款4，800万元。公司偿债能力和抗风险能力很强，付款信誉很好。

 

    公司损益表的含金量同样很高。今年上半年销售收入67，086万元，主营业务利润率为79.81%，产品销售净利润率高达16.03%，净利润达到10，752万元。在目前国内88家医药主营业务突出的上市公司中，估计公司的销售收入只能排在30名开外，但净利润排在前5名。

 

    公司现金流量表同样货真价实。由于公司产品质量好、市场开发投入大、客户信用控制好，今年上半年公司的销售收现率（销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入）达到1.18，表明公司的销售回款率超过了100%。公司经营活动产生的现金流量净额达到10，179万元，基本与净利润数额相当，表明公司净利润的含金量很高。

 

    无论从产品毛利率和销售净利润率，还是从市场开发和研发投入、资产质量等等方面来分析，恒瑞医药在中国医药上市公司中都是数一数二的。公司稳健发展的经营风格，值得投资者长期看好。

 

    （转载自“中国食品药品网”）