QFII持有以及扩散式大量购入医药类公司个股，眼光并非停留在一时的投资得失上，而是立足于价值投资思维，准备长期投资具有成长性或成长潜力的医药类公司个股，从中寻找获利最大化的机会。

 

    益佰制药发布的2005年半年度报告十大流通股股东持股情况一览表上，继老面孔申银万国-花旗-DEUTSCHE BANK ADTIENGESELLSCHA之后，又增添了两个QFII新面孔：国际金融-汇丰-MORGAN STANLEY&CO.INTERNATION（持有益佰制药流通股41.33万股，排第八位），国际金融汇丰-BILL&MELINDA GATES FOUNDATION（持有益佰制药流通股32.85万股，排第十位）。

 

    截至8月22日，据对已公布2005年半年度报告医药类公司十大流通股股东持股情况不完全统计，共有7家医药类公司十大流通股股东中有QFII的身影（见表☆）。

 

    一般认为，QFII一向秉持价值投资理念，注重投资风险控制，在投资等行为上多以购入业绩优良的股票为首选。可是，从截至2005年6月30日QFII持有的医药类公司股票看，绝大部分股票是第二季度购入的，QFII一方面表现为对医药板块投资兴趣渐浓，投资医药个股数量呈增多态势，另一方面则表现为不再囿于绩优股，而趋向多元化选择。那么，这种投资策略的改变是否意味着QFII要摒弃恪守的价值投资理念呢？答案是否定的。

 

    价值投资仍为主线

 

    股票价值在证券市场是一个动态的概念。当股价处于相对高位时，投资价值相对较低；当股价下行至相对低位时，投资价值相对较高。投资者买入或卖出股票，主要取决于对股票在一定价位时投资价值的研判，上市公司经营业绩则是所有买入或卖出股票行为最主要的依据。

 

    不妨由行情走势及医药类公司个股业绩两方面来具体分析。

 

    上证指数今年以来持续下挫，最高为1326点，最低为1004点。也就是说，经过15年，股指再回到起点。天士力股价最低至11.83元，复星医药股价最低至4.33元。

 

    就经营业绩而言，天士力上市以来的业绩稳定增长有目共睹，2001年至2004年净利润分别为1.03亿元、1.18亿元、1.41亿元及1.71亿元。2005年半年报显示，主营业务收入6.19亿元，同比增长16.26%；净利润6961.33万元，同比增长15.57%。天士力被QFII看中，一是天士力主营现代化中药代表传统中药业演进的方向，二是天士力2002年8月上市以来经营业绩持续保持稳健增长，三是天士力股价经伴随大盘回调已进入价值投资区。

 

    复星医药则主要依靠稳健的并购策略扩张医药主营业务，以保持收入及盈利的上升趋势。据半年报，复星医药1～6月主营业务收入14.67亿元，同比增长14.25%；净利润1.21亿元，同比略降0.86个百分点。在QFII看来，复星医药作为国内医药行业新崛起的民营医药企业，未来成长的空间大，现时股价已经呈现投资价值。

 

    由天士力、复星医药基本面看，QFII价值投资的思路基本没有变化。换言之，价值投资仍是QFII投资国内证券市场的主线。

 

    成长因素主导投资

 

    在价值投资理念中，上市公司的成长性占有重要的地位。一般来说，上市公司经营业绩不太可能总保持上升或下行，其轨迹多数情况下会出现反复、曲折。这种情形在经济社会快速转型的国内及上市公司身上表现尤为明显。

 

    以广州药业为例。2004年度，广州药业录得自2001年2月国内“第二上市”以来业绩最大一次降幅，全年净利润5529.16万元，同比下降60.45%。广州药业这种罕见的业绩骤降的原因是多方面的，如药品广告管理政策调整、部分抗生素药品限售或限价、子公司GMP改造完成后固定资产摊销、原辅料价格上升及运营成本抬高等。最致命的原因是，广州药业旗下一药材公司由于计提大额存货跌价准备，以及受其他非正常因素影响而全年严重亏损，从而拖累广州药业年度业绩表现。

 

    进入2005年，卸下包袱轻装上阵的广州药业经营状况可谓焕然一新。第一季度，主营业务收入23.48亿元，同比增长13.13%；净利润5217.09万元，同比增长83.91%。半年报显示，主营业务收入45.96亿元，同比增长15.17%，净利润10359万元，同比增长225.67%。以第一季度、第二季度环比，广州药业主营业务收入成长稳健，净利润则呈大幅提速的态势，其高成长不言而喻。

 

    显然，广州药业业绩在半年间大幅飚升是吸引QFII竞相争持的主因。第一季度，进入广州药业十大流通股的QFII仅有2家；到2005年6月30日止，已经增加至4家。这表明越来越多的QFII看好广州药业并愿意将其纳入投资组合。

 

    长期投资拒绝短炒

 

    对于中小投资者来说，如果QFII现身医药绩优股或成长股不难理解的话，那么QFII在一些业绩平平甚至下滑的医药类公司十大流通股股东中乍现或增多则是匪夷所思的现象了。

 

    据2005年半年报，益佰制药主营业务收入28373.15万元，同比增长16.62%；净利润1499.12万元，同比增长4.82%。海正药业主营业务收入97083.65万元，同比增长8%；净利润6765.3万元，同比减少40.76%。九芝堂主营业务收入51954.59万元，同比增长7%；净利润2763.61万元，同比减少46.57%。联环药业主营业务收入9228.48万元，同比增长9.23%；净利润440.69万元，同比减少24.81%。

 

    从QFII进入上述公司的时间看，除申银万国-花旗-DEUTSCHE BANK ADTIENGESELLSCHA之外，其他QFII主要是今年进入的，其中又以第二季度进入者居多。

 

    具体来看，海正药业近几年业绩一直稳定在高水平。上半年业绩大幅下降缘于心血管类药市场突变，预计该类药市场回暖后其业绩将重拾升势。

 

    九芝堂过去几年处于扩张期，成长性较好。2004年，九芝堂对内部组织结构进行了整合，营销出现了一定的波动，故上半年主导产品驴胶补血颗粒及斯奇康注射液均有小幅下降，直接影响了业绩表现。此外，九芝堂第一季度披露有财务人员违法挪用资金，造成的损失约占2004年度净利润的10%（2004年度净利润为10578.61万元）。九芝堂目前的经营业绩调整不会持续太久。

 

    益佰制药目前处于成长阶段，主营中成药（包括处方药和OTC）。上半年处方药主营业务收入19322.88万元，同比增长10.22%；OTC主营业务收入8914.32万元，同比增长31.12%。其净利润加快增长可能呈厚积薄发的态势。

 

    至于联环药业，经营规模较小，成长的空间较大。目前业绩滑坡可能是暂时现象。

 

    综合而言，不排除QFII在投资上述医药个股时存在研判的误差，但同时可以看出，QFII持有以及扩散式大量购入医药类公司个股，眼光并非停留在一时的投资得失上，而是立足于价值投资思维，准备长期投资具有成长性或成长潜力的医药类公司个股，从中寻找获利最大化的机会。（作者：广义）（本文纯属作者个人观点，据此投资，风险自负）

 

 

（转载自《医药经济报》）