日前，三九医药召开的一场例行投资者见面会，受到了包括医药行业、金融证券以及媒体在内的各界人士的广泛关注。个中原因除了人们急于从中了解这家已被大股东欠款问题拖累得疲惫不堪的老牌上市公司未来的走向外，还在于这也是三九集团总经理、三九医药董事长孙晓民入主三九后的首次公开亮相。

   

    三管齐下大重组  加速解决欠款难题

   

    37亿元，这就是截至2004年12月31日，三九集团及其关联方以各种方式占用三九医药的资金总额，而在前年底，这个数字还为28.52亿元，仅仅一年就增长了9个亿。如何解决公司几年来一路积袭下的如是棘手问题，孙晓民在会上给出了一个比较明确的方案。

   

    他表示，三九集团在国资委直接领导下的债务重组，“已经有了实质性进展并取得了阶段性成果。”其中三九医药作为三九集团的核心企业也在进行全方位的资产债务重组，而该公司的资金占用是重组进程中首要解决的问题之一。

   

    孙晓民介绍说，大股东还款的相关工作正在积极进行中，解决资金占用问题主要是通过偿还部分现金、部分非现金优良资产以及股权处置为主体的三种组合方案。

   

    其中引人瞩目的是，三九集团方面在会上透露，以现金方式偿还的欠款不低于50%，也就是说总值在18亿元左右。那么这笔钱究竟从哪里来？随后即有媒体报道，说三九集团将通过向潜在战略投资者出让全资子公司三九药业股权的方式获得该笔现金的绝大部分，这也就意味着拟进入三九的战略投资者将付出18个亿左右的代价。对此，三九医药总经理崔军解释说，具体的金额还要看最终的协议是怎么签的，但可以确定这笔钱将主要用于清偿大股东对上市公司的占款。

   

    5月27日，三九医药股份有限公司发布了澄清公告，再次对这个问题作了解释。公告披露：公司大股东还款的相关工作正在积极进行中，还款计划中预计现金归还部分约占50%左右。目前战略投资者的引进工作正在积极进行，但具体方案尚未最后确定。

   

    孙晓民所提到的第二种方式――以非现金优良资产抵偿欠款也同样受到了关注。据了解，未来将有部分三九集团旗下的优质医药类资产陆续划归到上市公司用于抵偿欠款，“其中已经确定下来将做如此化转的知名度较高的子公司，包括拥有九华痔疮栓的江西瑞金三九制药厂。”三九发言人介绍说。

   

    其实“以资抵债”的方式，三九早就已经尝试过。今年5月初，三九医药刚刚出售的手中占总股本29.50%的三九发展股份，就是当年由三九集团转让用来抵偿欠款的资产。

   

    至于“股权处置”，三九方面并没有作过多的解释，只是笼统地说包括“以股抵债”等多种金融创新方式。谈及“以股抵债”，三九欲行此事已久。去年年中时，关于“三九医药、华北制药同被列入‘以股抵债’试点”的传闻就被炒得火热，现在华北制药的整个方案都已经执行完毕，可三九方面仍未有动静。

   

    三九医药经营状况好转  雅安三九暂不上市

   

    在投资者见面会上，三九方面介绍的重点是公司的经营状况，以及未来的经营思路。

   

    与2003年实现净利润2.09亿元相比，2004年三九医药的经营状况不佳，出现了上市以来第一次亏损，亏损金额高达7.2亿元。然而公司始终在强调事出有因，据三九医药董事会秘书周辉介绍，为使公司会计估值更接近资产价值的实际情况，更好地反映公司的财务状况和经营成果，公司变更了应收款项坏账准备计提比例的会计估值，提高了对应收款项坏账准备计提的比例，这对公司2004年度损益的影响为3.02亿元。

   

    崔军亦反复强调说，去年公司主营业务利润亏损2.16亿元，但并不是因为主营业务、主导产品、市场占有率出现了问题。主导产品感冒灵、皮炎平、三九胃泰等产品的销售和盈利能力都不错，国内销售过亿元的中成药品种中，三九医药占了十分之一之多。以后这些产品还会有稳定的增长。三九方面还介绍说，去年三九抱着“宁可终端不卖货，也要把渠道调整好”的决心，对渠道进行了整合和梳理，他们相信这对未来的经营将起到十分积极的作用。

   

    今年一季度，三九医药的净利润达到5018万元，出现了快速增长的趋势。周辉解释说，主要原因是主营业务大幅增长。

   

    会上三九还透露了另一重要信息，三九医药将进一步突出主业，使其所占比例由52%提高到85%，届时该公司投资领域众多、无相关性多元化的局面将有显著变化。据了解，赵新先执掌三九时曾刻意着力发展的终端网络――三九连锁药店也在剥离之列。类似的还有，深圳三九数字健康管理有限公司、北京知识银行、深圳市三九企业管理有限公司等，以及一些参股公司如深圳市匹基生物工程股份有限公司、宁波立华制药有限公司、瑞恒医药科技投资有限责任公司等。

   

    此外，三九还首次明确了以鱼腥草为核心业务的雅安三九不会分拆上市，“即使有这样的计划也要等到大股东欠款归还完毕以后。”这个说法终结了“雅安三九将被分拆出来赴港上市”的传言。

   

    资产债务重组  最长一年半才能完成

   

    长城证券分析师但朝阳参加了三九医药的这次投资者见面会。他说，在会上三九介绍得最多的就是经营方面的思路，但一提到大股东欠款问题以及相关的重组问题，则避而不答，“除了透露了三种方式外，再没有其他的内容。其实大家几乎一直都在围绕着这点提问，但他们一律都以‘正处于敏感期，不便透露’为由推掉，实际上是回避了这个核心问题。”

   

    招商证券分析师孙怀宇在会上曾向三九方面提问，希望他们介绍一下三九集团目前资产的状况，可以处置的范围包括哪些？以什么样的条件来吸引战略投资者？三九集团的一位董事回答说：“集团不是上市公司，有些问题不便透露。”

   

    孙怀宇还告诉记者，三九现在给人的总体感觉是有信心尽快把大股东欠款这个关键问题解决好，他们认为，虽然此事已经拖延很久，但公司核心业务、产品、品牌等都没有因此受到损害，核心竞争力还在，问题解决后三九医药将有跳跃式的发展。

   

    5月27日，三九医药发布的公告中也披露，根据（三九集团）资产债务重组的进度情况，预计整个资产债务重组将在一年至一年半的时间内取得决定性成果，届时三九医药的资金占用问题也将得到根本性解决。

   

    平安证券医药板块研究员杜冬松认为，目前对于三九医药来说，高达34亿元的短期负债压力比较大。对此，周辉回应说，今年以来公司业务发展呈快速增长趋势，销售回款情况较好，所以日常的生产经营资金能够得到保障。